Kripto Piyasasındaki Likidite Kuruyor: Bitcoin ve Ethereum Arasındaki Arz Dengesizliği Yeniden Yoğunlaşıyor

CryptoQuant analistleri, Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) arasındaki arz dengesizliğinin giderek arttığı ve BTC'nin 100.000 $'ın üzerinde işlem gördüğü döneme benzer şekilde bir kez daha kritik seviyelere ulaştığı konusunda uyarıyor. Verilerine göre, alıcılar için likidite tükeniyor ve kalan fonlar yeni sermaye girişi olmadan piyasada dolaşıyor. Yeni yatırım olmadan, bu dengesizlik tarihsel olarak yalnızca düşen fiyatlarla düzeltilmiştir ve mevcut durum bu modeli tekrarlamaktadır.

Bu çerçevede, kripto piyasası Aralık 2025'te önemli bir düzeltme sürecinden geçiyor. Aralık ortası itibariyle Bitcoin 86.000-88.000 $'ın altına, Ethereum ise 2.800-2.900 $ civarına düşmüş ve yüz milyonlarca dolar değerinde büyük likidasyonlar yaşanmıştır. Toplam piyasa değeri 2,9-3 trilyon dolar civarında dalgalanmakta ve likiditenin zayıf olduğuna dair işaretler bulunmaktadır: işlem hacimleri düşmekte ve borsalardaki emir defterlerinin derinliği sonbaharda yaşanan çöküşün ardından zayıf kalmaktadır.

Kripto Piyasası Likiditesine Baskı Yapan Ek Faktörler

Bitcoin 86,000-88,000$ civarında işlem görürken, Ethereum 2,800-2,850$ civarında seyrediyor. Bu faktörler birbiriyle bağlantılıdır ve birbirlerini güçlendirmektedir.

ETF'lerden çıkışlar

Bitcoin ve Ethereum'a yönelik spot ETF'ler 2025'in dördüncü çeyreğinde önemli miktarda net çıkış görerek yeni kurumsal sermaye girişlerinin azalmasına katkıda bulundu.

• Bitcoin ETF'leri: Birkaç haftalık serilerde toplamda milyarlarca dolarlık çıkışlar yaşandı (örneğin, BlackRock'ın IBIT'i tek başına birkaç hafta boyunca 2,7 milyar doların üzerinde itfa gördü). Günlük rakamlar, Aralık ortası seanslarında 277- 357 milyon dolar gibi en yoğun günlerde yüz milyonlarca doları içeriyor. Genel olarak 4. çeyrekteki çıkışlar, yılsonu konumlandırması sırasında kâr elde etme, riskten kaçınma ve baz ticareti çözülmeleriyle bağlantılı olarak birkaç milyara ulaştı.
• Ethereum ETF'leri: Durum, 16 Aralık'taki 224 milyon dolarlık kayda değer çıkış da dahil olmak üzere (büyük ölçüde BlackRock'ın ETHA'sından ~221 milyon dolar) art arda gelen çıkışlarla daha belirgin hale geldi. Dördüncü çeyrekte, toplamda milyarlarca doları bulan ve ETH'den uzaklaşan kurumsal coşku ve sermaye rotasyonunun azaldığına işaret eden sürekli itfalar görüldü.

Bu çıkışlar, kurumlar arasında risk iştahının azaldığına işaret ederek spot likiditeyi doğrudan azaltıyor ve düzeltmeler sırasında aşağı yönlü baskıyı şiddetlendiriyor.

Azalan Stablecoin Faaliyeti ve Makroekonomik Belirsizlik

Kriptoya yeni fiat girişlerinin birincil göstergesi olan stabilcoin aktivitesi zayıfladı:

• Toplam stabilcoin piyasa değeri 309-310 milyar dolar civarında olup rekor seviyelere işaret etmektedir ancak yılın başlarında büyüme yavaşlamış ve bazı aylık daralmalar yaşanmıştır. Borsalara girişler önemli ölçüde azaldı (örneğin, zirvelerden%50 düşüş) ve transfer hacimleri düşerek son dönemlerde negatif net akışlar gösterdi.
• Bu durum taze sermaye eksikliğini yansıtmaktadır: Yatırımcılar sabit coinlere park ediyor ya da temkinli davranarak itibari paraya yöneliyor.

Makro faktörler bu durumu güçlendiriyor:

• Aralık ayındaki faiz indiriminin (%3,50-3,75'e) ardından, enflasyon ve istihdama ilişkin belirsizlik devam ediyor ve bu durum, indirimlerin kripto gibi varlıklar için tipik olarak yükselişe neden olmasına rağmen "riskten kaçış" hissiyatına yol açıyor.
• Aralık zammının yüksek olasılığı, yen carry işlemlerini (risk varlıklarına yatırım yapmak için JPY cinsinden borçlanma) gevşetebilir, yen ve doları güçlendirirken likidasyonları tetikleyebilir - önceki zamlarda görülen etkilere benzer (%20-30 BTC düşüşleri).

Genel olarak, makro belirsizlik sermayeyi daha güvenli varlıklara yönlendirerek kripto likiditesini azaltıyor.

Kurumsal Sahiplerin Birikimi ve Azalan Alım Satım Likiditesi

Uzun vadeli olumlu bir sinyal ancak likidite üzerinde kısa vadeli bir engel:

1. Rezervler son yılların ya da tarihin en düşük seviyelerine inmiştir (örneğin, CryptoQuant ve Glassnode verilerine göre arzın yaklaşık%8-14'ü, 2016'dan bu yana en düşük seviyededir). Bu durum, büyük miktarlarda stake etme (ETH'nin%29-30'undan fazlası stake edilmiştir), L2 çözümlerine geçiş, yeniden stake etme ve balina/kurumsal birikimden (yüz binlerce ETH çekilmiştir) kaynaklanmaktadır.
2. Ticaret için mevcut arzın azalması piyasayı "ince" hale getirir - daha küçük hacimler daha büyük fiyat dalgalanmalarına neden olur. Uzun vadede satış baskısını azaltır (talep toparlanırken arz şoku için yükseliş) ancak panik sırasında aşağı yönlü oynaklığı artırır.

Özetle, bu unsurlar bir kısır döngü oluşturur: Yeni likidite eksikliği (ETF'lerden ve sabit coinlerden) + makro baskı + sahiplerden gelen "kilitli" arz = uzun süreli konsolidasyon veya daha derin düzeltme. Yenilenen girişler (örneğin ETF geri dönüşleri veya daha net merkez bankası sinyalleri) olmadan, kırılganlık devam eder. Uzun vadeli, düşük döviz rezervleri, talep toparlanmasında potansiyel yukarı yönlü için bir yükseliş göstergesi olmaya devam ediyor.