Strateji, Bitcoin Satışı Sonucu Şu Ana Kadar 102 Milyon Doların Üzerinde Zarar Etti

Michael Saylor, dinlemeye istekli herkese beş yıl boyunca Bitcoin’i asla satmamaları gerektiğini söyledi. Şirketi ise tam da bunu yaparak gerçekleşen zararlarında 102 milyon doları aştı.

Bunlar kağıt üzerinde kalan zararlar değil; o zararlar ayrı bir konu ve çok daha büyük. Bu, Strategy'nin 2022'deki sessiz bir vergi hamlesinden bu haftaki rutin bir Pazartesi günü yapılan bildirime kadar uzanan beş farklı satışta, beş kez fiilen kayda geçirdiği paradır. CryptoQuant analisti Maartunn’un yaptığı ayrıntılı analize göre, toplam rakam şu anda 102 milyon doların üzerinde ve bu eğilimin yönü açık: önce düşüş, sonra yine düşüş.

İşte satışların tek tek dökümü:

• 22 Aralık 2022 — 704 BTC, 9,6 milyon dolarlık zararla satıldı. Bu, ilk hamleydi; son ayı piyasasının en dip noktasında gerçekleştirilen bir yıl sonu vergi zararı optimizasyonuydu. Strategy, coin'leri birkaç gün içinde geri satın aldı, bu nedenle o zamanlar bu hamle bir geri çekilme değil, teknik bir işlem olarak değerlendirildi.
• 26–31 Mayıs 2026 — 32 BTC satıldı; bu sefer yaklaşık 46.000 dolarlık küçük bir kâr elde edildi. Dolar cinsinden bakıldığında çok küçük bir rakam olsa da, 2022’deki satıştan bu yana şirketin gerçekleştirdiği ilk bağımsız Bitcoin azaltımı olması nedeniyle dikkat çekiciydi — bu, “asla satma” döneminin sona erdiğinin ilk işaretiydi.
• 29 Haziran–3 Temmuz 2026 — 3.588 BTC, 54,8 milyon dolarlık zararla satıldı; Bitcoin 2026'daki en düşük seviyelerine yakın seyrederken coin başına 60.000 dolar civarında elden çıkarıldı. Bu, Strategy’nin 2020’de alımlara başlamasından bu yana gerçekleştirilen en büyük tek seferlik elden çıkarma işlemiydi.
• 27 Temmuz–2 Ağustos 2026 — 1.638 BTC, 18,8 milyon dolarlık zararla satıldı; coin başına ortalama fiyat 63.957 dolar olurken, maliyet tabanı 75.419 dolardı.
• 3 Ağustos–9 Ağustos 2026 — 1.690 BTC, 18,8 milyon dolarlık zararla satıldı; coin başına ortalama fiyat 64.262 dolardı. WuBlockchain tarafından bağımsız olarak doğrulanan bu satış, Strategy'nin üst üste ikinci haftalık satışı ve yıl içinde açıklanan dördüncü elden çıkarma işlemiydi.

Bunları topladığınızda, 102 milyon doların üzerinde bir gerçekleşmiş zarar ortaya çıkıyor — bu rakam, Strategy’nin 63 milyar dolarlık maliyet tabanına kıyasla küçük olsa da, kimliğini “hiçbir koşulda satış yapmayacağı” fikri üzerine kurmuş bir şirket için sembolik olarak çok büyük bir rakam.

Gerçekleşen rakam, kağıt üzerinde hâlâ duran miktara kıyasla neredeyse bir yuvarlama hatası niteliğinde. Strategy, spot fiyatın 60.000 dolarların alt seviyelerinde seyrettiği bir ortamda, her biri ortalama 75.385 dolardan satın alınan 840.447 BTC'yi elinde tutuyor. Portföy takip verilerine göre bu durum, şirketin yaklaşık 9,6 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarara sahip olduğu anlamına geliyor — bu rakam piyasa hareketlerine bağlı olarak değişiyor ve 102 milyon dolarlık tutarın aksine henüz kesinleşmiş değil.

Peki, neden satış yapılıyor? Saylor’ın Bitcoin’e olan inancını yitirdiği için değil — Saylor, kendi portföyünden tek bir satoshi bile satmadığını ısrarla vurguluyor ve bunu kamuoyuna sık sık dile getiriyor. Baskı, Strategy’nin imtiyazlı hisselerinden, özellikle de Bitcoin’in durumuna bakılmaksızın sabit temettü ödeyen STRC’den geliyor. Şirketin Haziran sonunda tanıtılan Dijital Kredi Sermaye Çerçevesi kapsamında Strategy, bu temettüleri finanse etmek, borçlarını ödemek ve nominal değerinin altında işlem gören imtiyazlı hisseleri geri almak için Bitcoin satma yetkisini açıkça kendine vermiştir. Örneğin, 9 Ağustos’taki satış, doğrudan bir milyondan fazla STRC hissesinin geri alımına yönlendirilmiştir.

Bu durumun biraz rahatsız edici olduğunu kabul etmeliyiz. Strategy, yıllar boyunca şirketin ve Saylor’ın kişisel inançlarının temelde aynı şey olduğunu savunmuştu — al, tut, asla tereddüt etme. Şimdi ise gerçek bir ayrılık var: o coin’lerini elinde tutarken, bilanço kendi coin’lerinden bir kısmını satıyor. Her iki ifade de doğru olabilir, ancak yine de sanki birinin en yüksek sesle savunduğu şeyden sessizce geri adım atmasını izliyormuşuz gibi geliyor.

Bunun bir kalıp haline gelip gelmeyeceği ya da bir yuvarlama hatası olarak kalıp kalmayacağı, tamamen Bitcoin’in bundan sonra nereye gideceğine bağlı. Eğer 75.000 dolarlık maliyet tabanının üzerine çıkarsa, gerçekleşmemiş zarar ortadan kalkar ve satışlar rutin bir nakit yönetimi gibi görünür. Aksi takdirde, 102 milyon dolar sadece başlangıç olabilir.